柔宇科技大客户身份成迷，涉嫌隐瞒关联交易

集微网消息 伴随柔性电子产业的高速发展，柔性屏幕企业的发展也备受业内关注。比如顶着“生产全柔性屏幕”光芒的柔宇科技，自成立以来便成为资本宠儿，8年间融资13轮，成为近几年最耀眼的独角兽之一。随着科创板IPO申请获受理，柔宇科技再次进入大众视野。

日前，在《产能利用率低且产品滞销，柔宇科技业绩亏损问题难解》一文中，笔者分析了在超强的吸金能力和高估值之下，柔宇科技商业化能力却表现出较大反差，其产品滞销且产能利用率低，这也导致其出现净利润连续亏损、现金流紧张等问题。

同时，笔者发现，柔宇科技涉嫌隐瞒关联交易，不少前五客户规模较小且为新成立公司。另外，柔宇科技将绝大部分折旧与摊销费用计入其研发费用，不仅夸大其研发投入，同时计入制造成本的减少，致使其毛利率的提升，从而影响其部分财务数据真实性。

大客户身份成迷，涉嫌隐瞒关联交易

作为一家从事全柔性电子技术完整解决方案开发和产业化的企业，柔宇科技目前已经积累了中国移动、空中客车、路易威登、泸州老窖、东方演艺集团、格力电器等国内外知名企业，不过，这些客户并未出现在2017年到2020上半年柔宇科技的前五大客户名单中。

据天眼查显示，在柔宇科技前五大客户中，大部分公司整体规模小，人员基本小于50人，同时成立时间短，且不乏成立于2017、2018年的新公司。另外，这些企业当中没有一家知名手机企业。

行业周知，柔性屏近年来一直是手机厂商追捧的技术，但柔宇科技至今尚没有打进华为、小米、OPPO等知名手机厂商的供应链。唯一一个与手机厂商相关的信息是柔宇科技在2020年3月与中兴通讯达成战略合作，为中兴提供柔性显示技术解决方案。不过自合作至今，仍未有搭载柔宇柔性屏的中兴手机发布。

除了在手机领域之外，柔宇科技还存在前五大客户频繁更迭、现有大客户背景“复杂”等问题，这也进一步说明其在B端业务拓展并不顺利。

2017年至2020年1-6月，柔宇科技的前五大客户的重合度较低，意味着B端客户并不稳定，流失率较高。尽管不会存在客户集中度较高的问题，但同时需要公司每年都要寻找、维护新的客户来保证其销售经营。

而近几年常出现在前五客户名单中的企业便是壹梁实业（深圳）有限公司（以下简称：“壹梁实业”）。其在2017年、2019年以及2020年1-6月，分别位列柔宇科技第四、第四、第二大客户，销售金额分别为374.33万元、1034.48万元、1944.15万元。

天眼查显示，壹梁实业成立于2017年6月16日，所属行业为家具制造业，实际控制人为童章，2017、2018年参保人员为0，2019年参保人员为2。也就说明该公司刚成立便成了柔宇科技的大客户，可见两家公司的关系不一般。

值得关注的是，据网易清流工作室消息，2017年6月，一批3D虚拟移动影院的产品，曾被深圳同创鑫电子有限公司发货运输至柔宇科技在美国的公司ROYOLE CORPORATION。而深圳同创鑫是一家电路板生产厂家，也是壹梁实业关联公司，两者大股东均为自然人“童章”。

换而言之，壹梁实业既是柔宇科技的大客户，同时其关联公司又向柔宇美国公司供应产品。可见，双方之间的交易属于关联交易，不过柔宇科技在招股书并未说明。

另外，柔宇科技2019年第一大客户“深圳市伯亿传媒有限公司”的控制人为程珑，该人同时担任深圳市前海小藻科技有限公司董事，松禾资本创始合伙人厉伟参与投资该公司，目前，松禾资本正位居柔宇科技第六大股东。由此可见，伯亿传媒与柔宇科技之间也存在间接的关系。

此外，据中国裁判文书网显示，柔宇科技曾向深圳联宇华电子有限公司供应TP／LCD框贴组件、TP+LCD组件等货物，即液晶显示器和触摸屏的组件，该公司为柔宇科技2017年、2018年第三、第五大客户，采购金额为524.82万元、655.27万元，不过双方由于产品品质问题而对薄公堂，目前，联宇华电子已在柔宇科技前五大名单中消失。

在这里有两大问题值得注意，其一是柔宇科技存在产品品质不过关的问题，其二是柔宇科技采用的是超低温非硅制程集成技术（ULT-NSSP）+ OLED，并不生产LCD组件。那么，为何其向大客户供应自己不生产的LCD组件？这或许与其主营产品的核心竞争力、商业化水平有很大的关联。

柔宇也在招股书中坦承，公司目前产能规模较小，市场份额受限，大客户认证受限，目前更多依赖消费级产品，而非面向B端产品。

部分财务数据真实性存疑

除了涉嫌隐瞒关联交易之外，柔宇科技对折旧与摊销的会计处理也受到业内的质疑，该费用的处理会影响到其研发费用、生产成本（制造费用）等部分财务数据真实性。

据招股书显示，柔宇科技的固定资产主要包括房屋及建筑物、机器设备、运输工具、器具工具、电子设备等。2017年至2020年1-6月，其固定资产原值分别为0.43亿元、13.77亿元、43.42亿元、50.22亿元。其2018年之后固定资产大幅度增长主要在于柔性显示基地（一期项目）建成投产。

众所周知，由于面板产线属于重资产运营，随着柔宇科技的柔性面板生产线投产之后，伴随着的必定是巨额的固定资产折旧。截止到2020年6月底，柔宇科技固定资产累计折旧金额是5.12亿，其中绝大部分是机器设备的折旧，金额为3.96亿。

总的来说，固定资产折旧是一项长期的成本摊销，当企业收入大幅提升时，可以掩盖住数亿的折旧费，一旦收入出现颓势，偏高的固定资产折旧就会体现出来。目前，由于还不能实现大规模量产，柔宇科技产品在产能整体较小的情况下，需要分摊更高的固定资产折旧费用。

正常情况下，这些固定资产折旧是要进入生产成本的，但柔宇科技却把绝大部分固定资产折旧放进了研发支出方面，不仅严重夸大研发投入费用，还虚减其生产制造成本，进而提升其产品毛利率。

招股书显示，2017年至2020年1-6月，柔宇科技的研发投入金额为1.6亿元、4.88亿元、5.86亿元、5.83亿元，占同期营业收入的比例分别为247.87%、447.88%、258.25%、502.01%。

值得注意的是，2017年至2020年，柔宇科技折旧和摊销总金额分别为1990.07万元、5250.65万元、30324.54万元、19832.76万元。而计入研发费用项目中的折旧与摊销金额分别是184.21万元、2617.98万元、7875.85万元、16690.25万元，占当期折旧与摊销总金额的比例分别为9.26%、49.86%、25.97%、84.15%，2020年上半年占比非常高。

柔宇科技将绝大部分折旧和摊销计入研发投入，那么到底有多少费用计入了制造成本呢？笔者柔宇科技当年折旧和摊销总额，减去计入（研发、管理和销售）费用，得到计入制造成本的折旧和摊销费用分别为135.92万元、488.38万元、18897.76万元、1222.96万元，分别占当期折旧与摊销总金额的6.83%、9.30%、62.32%、6.17%。

柔宇科技表示，随着公司全柔性显示屏生产线2018年6月点亮投产，固定资产逐步转固折旧增加，导致2019年和2020年1-6月营业成本中制造费用的比重上升。但从测算数据来看，柔宇科技2019年计入生产成本的折旧和摊销金额占比高达62.32%，而在2020年上半年，该占比仅为6.17%，均低于前三年的比例，与柔宇科技的说法恰恰相反。

尽管资产折旧与摊销费用对净利润并没有产生直接影响，但对其费用的会计处理会直接影响其他财务数据的变化，从而影响其数据的真实性。比如，柔宇科技2020年上半年将绝大部分折旧与摊销费用计入研发投入方面，可以同时“扮靓”其研发投入及毛利率数据。

据招股书显示，2017年到2020年上半年，柔宇科技的主营业务毛利率分别是0.33%、-7.75%、-0.41%、11.86%，2018年之后其毛利率却呈现逐年增长的态势，到2020年上半年，其毛利率为正。但据笔者观察，其全柔性显示屏2020年上半年产能利用率仅为5.27%，这就说明其在产能利用率大幅度下滑的背景下，毛利率反而提升。

这里面有一个重要的因素就是柔宇科技仅将少部分固定资产折旧费用计入生产成本，从而造成毛利率持续上升的假象。

整体来看，柔宇科技与大客户之间涉嫌存在关联交易，且因为产品品质问题与客户对薄公堂，说明其柔性面板产品核心竞争不强，导致在客户开拓方面进展不顺利；另外，柔宇科技2020年上半年将本该计入生产成本的绝大部分固定资产折旧计入了研发费用，从而影响其研发投入、毛利率等财务数据的真实性，存在误导投资者的嫌疑。

责任编辑：xj